美联储连续两次“暂停”加息

在紧缩周期尾声，触发美联储加息的条件已经越来越高。当地时间11月1日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议（FOMC），一如预期宣布维持当前5.25%-5.5%的联邦基金利率目标区间不变。这也是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来，连续第二次暂停加息。虽然美联储表示仍可能进一步加息，但微妙“鸽声”已经释放了谨慎信号，未来加息的可能性已经下降。

微妙“鸽声”

FOMC声明显示，官员们称近期的经济活动强劲，并强调了长期利率上升可能对经济活动造成的压力。美联储面临的大问题集中在官员们对经济的预期，以及他们如何才能得出结论，他们正在朝着正确或错误的方向前进。通胀持续放缓可能使官员们得以继续维持利率不变，而物价压力的任何加速都可能导致他们再次加息。

选择连续暂停加息后，对美联储而言，加息是到此为止还是仍会再现？ “我们将谨慎行事。”美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上这样说。他表示，最近美国国债收益率的攀升推高了借贷成本，这可能会缓解物价压力，影响美联储的货币政策。他同时强调，“目前完全没有考虑降息”，要将通胀率降至2%的设定目标还有很长的路要走。

从市场表现看，投资者普遍认为这次是“鸽派暂停”，在美联储未来加息概率进一步下降的背景下，11月1日，美股集体收涨，美国股债市场双双走高，多个期限的美债收益率单日跌幅高达近20个基点。

康楷数据科技首席经济学家杨敬昊对北京商报记者表示，美联储本次FOMC会议暂停加息的决定在预期之内。当前美国金融和信贷市场环境偏紧对经济、就业、通胀产生抑制效果，即美债收益率上升在一定程度上产生了与美联储加息效果近似的信贷收紧作用，再配合上美联储在本月继续延续被动式缩表，也会对金融市场的流动性产生收紧的作用。

紧缩已影响经济

不同于此前决议的是，本次声明指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。声明显示，“第三季度经济活动强劲扩张”，而9月份的声明称经济“稳步”扩张。声明还指出，就业增长“自今年早些时候以来有所放缓，但仍然强劲”。

此外，委员会将继续减少其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，如其先前宣布的计划所述。委员会坚定致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

关于外部风险，鲍威尔承认全球地缘政治紧张局势确实升高，官员们正在关注其对经济的影响，另外美国政府潜在的停摆也是风险来源之一，“这是我们今年放慢进程的一个原因。在巨大的不确定性下，我们不能急于行动”。

中国民生银行首席经济学家温彬对北京商报记者表示，在美国联邦基金利率高企的情况下，美国国债收益率不断走高，一方面吸引资金从股市流向债市，另一方面高利率导致融资成本上升，致使企业未来盈利减少，这些都会对上市公司估值带来不利影响，从而引发资本市场波动。

杨敬昊认为，美联储在目前5.25%-5.5%的利率水平下，不得不更加慎重地作出货币政策决策，本质上就是“走一步看一步”的思路，一如会议声明末尾提到的，美联储随时准备调整货币政策立场以应对可能对美国经济产生风险的因素出现，比如失业率快速上升以及经济衰退，这两者的风险确实存在。但须指出的是，美联储对风险的表述是“impede the attainment of the committee’s goal”，这意味着该风险也包括了美国通胀失控，美联储被迫继续加息的可能。这也是当下美联储不得不采取“走一步看一步”策略的根本原因。

本轮加息周期结束了？

在美联储愈发谨慎的暂停加息背后，眼下市场和美联储之间的分歧已经非常明显，美联储利率点阵图认为今年还会再加息一次，市场则预期不会；点阵图认为明年美联储利率仍将停留在5%上方，市场则预期会降至4.5%以下。

有分析人士称，由于美债收益率持续飙升，使得美国金融环境进一步收紧，美联储本轮加息周期可能已经结束，市场关注的焦点已经转向利率应在当前“限制性水平”维持多久。此前，包括鲍威尔在内的美联储官员暗示，美债收益率的上行可以在一定程度上替代加息。

CME“美联储观察”最新显示，美联储12月维持利率在5.25%-5.5%区间不变的概率为77.5%，加息25个基点至5.5%-5.75%区间的概率为22.5%。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos在文章中指出，虽然美联储延长了暂停加息的时间，但给未来可能再次加息敞开大门。本次声明中，美联储官员描述最近经济活动为强劲，并强调，长期利率上升可能给经济活动带来压力。

在接受北京商报记者采访时，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，美联储保留了12月份作出进一步判断的选项，使得下次会议结果的不确定性变大了。

F.L.Putnam资产管理首席市场策略师Ellen Hazen表示：“很难说我们是否已经走到了加息的终点。美联储非常希望为12月或明年的进一步加息敞开大门。他们确实对措辞做了一些改变，其中两处反映了经济实际上比上次声明时更强劲的评估。”

麦格理经济学主管David doyle表示，美联储FOMC声明只反映了9月会议以来的事态变化，其中包括对近期经济增长强劲的措辞升级，对就业增长措辞的微调，以及提到近期金融状况收紧可能对经济活动造成压力。总的来说，这些事态发展不太可能改变整体政策观念。美联储继续暂停加息，但它仍有鹰派倾向，把进一步加息的可能性留在了谈判桌上。

北京商报记者 方彬楠 赵天舒