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2025年A股科技赛道表现亮丽，各细分行业全面开花；而银发经济表现分化，守候了四年之久的保险铁树终于开花结果，但医疗保健表现低迷；而刚需消费各个子行业几乎全军覆没……
这个时候，真是体现出资产多元化配置的重要性，能做到“东方不亮西方亮”，否则单压某一个赛道，很可能会因为压错而全年颗粒无收。
那么国内投资人的2025年总体实际战绩如何？
我依然引用《东方财富网》每年关于投资收益率的最新调查，结果如下：
调查结果显示，显然绝大多数投资人都没有跑赢市场。市场主流沪深300指数2025年全年的涨幅为18%，创业板、科创50指数更是分别暴涨了50%与36%。妥妥的大牛市当中，还有60%左右的投资人不赚钱或亏损，而这样的战果与2024年高度一致。
不过，不赚钱的普通投资人也大可不必懊恼。根据笔者所知，不少公募基金的一众管理层，他们被公认是国内顶级的投资专业人士，这几年来大量配置了自家的不同品种的公募基金，目前还在投资回本的路上持续努力中。
无论如何，踏入2026年，我们依然面临着种种的宏观不确定性：美联储的降息周期是否能持续？强势美股的 “泡沫” 会否最终破灭？不同地区交织着的地缘冲突能否缓和？国内房地产是否实现回稳？企业的盈利能否全面改善？政策有形之手对A股的拉动力度如何？
因为A股市场的有效性以及与全球市场的关联度并不算太高，因此我们还是集中从国内的几个不同角度来分析。
股市大涨了，能拉动消费吗？
如果真的如此，那么我们可以预期管理层在2026年会持续用有形之手来大力拉动股市上行以促进消费。
面对目前国内消费低迷的局面，不少专家大声疾呼希望从政策上进一步刺激股市，并言之凿凿地声称：股市出现财富效应才能让居民有信心消费！
不过实际上，A股大涨对消费的直接拉动作用（即“财富效应”）相对较弱，且具有明显的滞后性和结构性差异。单靠股市大涨很难直接引爆消费增长。
过去一年国内股市表现不错，代表A股主流的沪深300指数涨了18%。而中小盘、科创板、创业板的涨幅更大。那么国内居民消费的数据如何？请看下图：
很显然，股市涨了一年，消费也几乎是持续下滑了一年。
为何国内消费增长与股市表现背道而驰？不是有“财富效应”吗？资产价格（股票、房产）上涨时，人们觉得自己变富有了，因此更有信心去花钱，从而拉动消费。
财富效应的确存在，比如在美国，美国家庭资产中股票和金融衍生品占比很高（约70%以上是金融资产），美股一涨，美国中产阶级账面财富飙升，大家马上贷款买车、度假。
但中国的逻辑完全不同。因为中国家庭的财富大头在房地产，而不是股票。公开的数据显示：中国居民家庭总资产中，房产占比约为60%～70%，而金融资产（股票、基金等）占比相对较低（通常不到20%）。房价上涨带来的“觉得自己有钱了”的感觉，远比股价上涨强烈。股市涨了但房价在跌，大部分家庭会觉得自己总体资产还在缩水，根本不敢消费。
而且，A股虽然有超2亿股民，但这个群体在14亿人口中占比依然不算高，且资金分布极不均匀。股市大涨，主要获益的是持有大量股票的高净值人群。这部分人的边际消费倾向很低（他们已经很有钱了，多赚100万不会让他们多吃几顿饭）。对于广大中低收入群体，工资收入才是消费的底气。如果就业环境和工资预期没有改善，单靠股市赚的一点“零花钱”，很难转化为长期的大额消费（如买房、买车）。
另外，A股历史上“牛短熊长”的波动性，导致居民对股市收益的预期极不稳定。很多散户赚了钱不敢花，因为担心下周就跌回去。这种收益被视为“临时性收入”而非“持久性收入”。加上很多散户往往在一轮又一轮的高点被套，A股大涨对他们来说只是“亏得少了一点”或者“终于解套了”，并没有产生实际的额外购买力。
我认为，2026年，管理层会意识到：实实在在的全民消费增长，必须以居民就业改善以及工资收入的实质性增长为前提。只有老百姓觉得“工作好找了”“收入增加了”，加上作为家庭财富压舱石的房子能保值了，那么消费就能提振起来。
今年的政策上的有形之手，很有可能只是保持A股市场的平稳，而把着力点放在稳房价、保就业、促消费方面。因此，预期A股市场总体上难以预期会出现2024、2025年的上涨力度。
从流动性拉动，到基本面驱动？
2026年是“十五五”规划（2026～2030）的开局之年，A股正处于从“流动性拉动”（国家队引领机构资金进场）向“基本面驱动”（企业盈利改善拉动市场上行）转变的关键十字路口。
经历了2024～2025年的政策筑底与产业出清，2026年的宏观经济很可能会展现出更加稳健的复苏特征。机构普遍预测，2026年全部A股的净利润增速有望缓步提升，这将是近三年来最显著的业绩改善窗口。
2026年是国家战略周期的切换点，政策重心已明显从过去几年的防范系统性风险，全面转向培育新质生产力与提振内需循环。作为新五年规划的第一年，科技自立自强、绿色能源转型，以及“数字中国”的深度融合将获得顶层设计的强力支撑。
管理层将继续强化资本市场的“投资功能”，通过分红约束、回购激励及打击“内卷式”恶意竞争，提升A股上市公司的长期股东回报率。
随着政策引导下的落后产能退出和行业兼并重组，钢铁、化工、电力等传统行业的毛利率预计将从低谷反弹。
消费龙头企业在经历估值回归后，随着居民收入预期的稳定，盈利稳定性将再次成为机构投资者的避风港。
从星辰大海，到实地验证？
2025年，在“科技自主”的主导思想引领下，国内资本市场积极追逐着星辰大海。而管理层在IPO方面向科创企业全面倾斜，“恩准”了如“摩尔线程”，沐曦股份”等一批与AI硬件相关的未盈利公司发行新股并上市，高价发行之后再受热烈追捧，公司未盈利没有关系，靠梦想就行；市盈率算不过来，那就用市梦率凑，再不行那就用“市胆率”来衡量胆量，也可以用“市傻率”来PK博傻意愿。
IPO的发行机制成了“彩票机制”与“博弈机制”。中一签新股的幸运儿白赚几十万，而新股上市时的接盘侠们恐怕要付上几十年颗粒无收的代价，最终难免一地鸡毛。真可谓是“一代人有一代人的中石油”。
因此，预计今年政策导向会有所修正。因为高科技、硬科技的星辰大海能提升国家的竞争力确实无疑，但也必须同时通过调整资源配置来保就业、促消费以减少当前国内宏观上的星辰大海与微观上就业、收入等实地的温差。
2026年，半导体设备、生物制造、低空经济等过去的热门赛道将进入利润兑现期，也将是“伪AI”的终点。过去确实有很多企业在“蹭热点”，但随着时间的推移，不能兑现业绩的科技应用企业很可能将被资本市场识别与抛弃。真正的强者将通过“规模效应”形成垄断，在AI基建完成后，只有那些拥有核心数据、客户黏性和自主算力支撑的企业，才能创造出令人信服的、持续增长的收益。
AI全产业链，无疑依然是2026年以及今后一段时间投资组合的“成长引擎”，代表未来的确定性方向。而全球的AI领军公司，基本上都在纳斯达克市场上市。
国内AI相关赛道集中的A股科创板目前平均估值160倍左右（2025年12月31日，东方财富网数据）的平均估值，与全球AI强者们云集的纳斯达克市场的40倍左右的估值相比较，性价比差得不是一点半点。而且，国内真正具备在AI领域竞争力以及可持续发展潜力的大公司多在港股上市。
A股市场中，确实还有不少估值低、净资产收益率高、现金分红回报率高等高性价比的投资标的。投资人可以靠上市公司的持续分红，用十来年时间就能收回成本。这些性价比高的标的多在高端制造业以及消费刚需赛道。
目前，国内房地产还在寻底当中。因此相比于单纯的基建投资，2026年的财政资金预期会更倾向于人的全面发展（如生育补贴、养老保障）以及消费品以旧换新的常态化，旨在彻底扭转有效需求不足的局面；而货币政策上也会进一步降息减少居民的负担。这些对居民而言都是增收节支之举，都是继续提振消费的正道。
消费的最终回暖对于A股市场中已经长期低迷的传统老消费赛道而言，更是个大机会。另一个A股中已经长期低迷的赛道就是医疗健康，这是在老龄化社会中具备高确定性增长的赛道，经过四年的下跌，估值已经处于历史的低位，也值得我们择机增配。
其实，除了A股，我们还有诗与远方。前面提到过，全球的AI领军公司，基本上都在纳斯达克市场上市；日本经济复苏正在进行时，上市公司的盈利在持续提升。全球化资产配置可以让我们同时获得这些投资回报的机会。
目前国内投资账户实现全球化配置是“知不易，行更难”。不过，难度高不等于不该做。正确的路，无论多艰难都是必须坚持的。
参照一下我们东方邻居日本的经验，1990年起到2012年的经济调整周期中，依然“活得好”的企业都是出海早且坚决的企业，而全球化投资也让个人与家庭财富更好地实现保值增值。
