工作人员查询：
腾讯证券12月1日讯，自从疫苗上个月接连取得突破以来，不久前还叱咤风云的黄金牛市就持续面对着一个生死存亡的问题：一旦疫苗真的开始分发和接种，牛市是否还能够持续下去？
在众多投资者眼中，黄金就是最基础的避风港资产，世情动荡时价格必然就会上涨。如果从这个逻辑说来，则当下的危机结束之时，黄金涨势就大概率会走到转折点。不过，与此同时，这种贵金属还是针对通货膨胀的避险工具。今年已经有海量的流动性被倾泻到全球经济系统当中，而这就意味着，一旦消费者价格层面有任何异动，投资者必然会重新大力拥抱黄金。
在2020年大多数时间当中，黄金可谓是占尽了天时地利人和。各国央行放量印钞，美元趋向疲软，全球层面的巨大变数，上述种种都在刺激黄金需求，带动价格上涨。7月到8月间，伴随美国国债真实收益率跳水，金价大幅窜升，最终一度攀升到了每盎司2075美元。
虽然自那之后，金价有所回挫，但是投资者依然蜂拥冲向黄金ETF，后者的规模10月间达到了历史最高点，开年以来增加近900吨，相当于2019年全年流入总量的两倍还多。
可是，短短几周之后，局面就突然急转直下了。11月9日，即辉瑞制药宣布他们的疫苗临床实验早期结果显示有效率达90%以上的当日，黄金价格遭遇了近七年来第二大的单日跌幅。与此同时，两党在国会中继续争吵不休，使得新一轮财政刺激出台的前景越发暗淡。作为今年涨势核心的各只黄金ETF，也连续两周遭遇到了投资净流出，还有，在截至11月17日的一周当中，对冲基金看涨黄金的头寸也降低到了十七个月以来的最低点。
“疫苗重大利好的消息让人们开始认真考虑一切恢复常态的可能性，也许明年春季，我们就可以做到了。”蒙特利尔银行资本市场金属衍生产品交易部门负责人黄泰（音译，Tai Wong）解释说，虽然低利率的环境，以及政府提供更多刺激的可能性等长期而言还会带给金价一定的推动，但是“短期之内，金价上涨的速度可能已经被遏制住了”。
那么，黄金牛市到底是否还能够延续下去？现在，做任何的预测都不能脱离通货膨胀前景，而这样的情形其实早已不是第一次。黄金价格之前的历史纪录是2011年创下的，当时全球金融危机爆发之后，各国央行都抛出了量化宽松措施，让人们开始担心未来会上演魏玛德国式的恶性通货膨胀。不过，事实上，通胀一直保持着温和的走势，让黄金牛派大失所望。
然而，这一次的情况便可能完全不同了，至少德意志银行宏观策略师哈维（Oliver Harvey）是这么认为的。“当我们走出疫情时，会发现身边是巨量的流动性。因为大家都宅在家里，同时还赚着钱，储蓄率已经高企。”他表示，“如果各个发达经济体的通胀率达到3%，或者是3.5%。那么，很多人就会注意到了。”
黄金牛派指出，美元趋向疲软已经让金价获益不少，而美国央行为了推动经济复苏而出台的各种政策，也将支持金价走高。“考虑到货币政策的宽松，以及全球真实利率将继续保持很低，甚至负数的水平，金价未来整体而言依然是上涨可能性来得更大。”渣打贵金属分析师库珀（Suki Cooper）并补充道，各国政府债务的高企也会拉高通胀预期。
另外一个利好黄金的因素在于，虽然辉瑞疫苗消息传出后，金价当即暴跌，但是之后的类似消息便没有再造成类似的剧烈反应，目前金价依然大概率将录得近十年来最高的年度涨幅。
不过，黄金熊派的阵营近期确实有所壮大，比如麦格理就已经明确宣称金价大概率已经见顶，大家正在目睹“周期性黄金牛市的结束”。该行指出，疫苗大有希望在未来几个月内来到人们身边，还有十年期国债收益率在辉瑞消息发布后升到了3月以来的最高点，这些都让人无法继续看好黄金。日前，美国相关项目负责人甚至表示，疫苗接种有望在12月中旬开始。
疫苗全面推开的前景向好，也许就意味着政府未来推出新刺激政策的可能性在降低，考虑到参议院多数席位归属至今悬而未决，这一点就越发不能忽视。Arion Investment Management 交易部门负责人塔巴塔巴伊（Darius Tabatabai）直言：“参议院依然高度分裂，现在看上去已经很难期待真正有重大实质性影响的财政支出了。”
另外一个不利影响在于，伴随复苏前景改善，投资者也开始将资金投入到相关的资产门类当中去，而不再那么青睐黄金了。与此同时，哪怕是美元持续贬值或者通胀加速抬升，黄金也未必一定就能够获益，因为比特币等对手也可能会夺走本属于黄金的需求。
StoneX Group欧洲中东非洲区与亚洲区市场分析部门负责人奥康奈尔（Rhona O’Connell）预言说，伴随疫情得到控制，信心重归市场，资产经理人们可能就会逐渐转向风险较高的，或者价值型的投资选项，而这就意味着“黄金的涨势将走向结束，甚至是反转”。
“不过，正如近期行情的反反复复所体现的，事实就是，疫苗也只是疫苗，并不能立即治愈一切，因此从现在到那时，还有很长的路要走。”（费绿）
