工作人员查询：
日前，欧洲著名长线投资机构柏基投资（Baillie
Gifford）公布了其2022年三季度末持仓情况。第三季度，柏基投资增持了拼多多、腾讯音乐、蔚来、阿里巴巴等股票，减持特斯拉、理想汽车等股票，清空京东、哔哩哔哩等股票，
柏基投资（Baillie Gifford）是一家私人合伙制的大型投资公司，于1908年成立于英国爱丁堡。截至2021年9月30日，其全球资产管理业务规模约4668 亿美元（折合约33851亿人民币）。柏基投资以其专注长线投资而闻名，它强调长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业，并取得超额回报。该公司的口号是“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考。”（Actual investors think in decades. Not quarters.）美股组合规模减少37.49亿人民币
根据whalewisdom 数据，截至2022年第三季度末，柏基投资的美股组合规模为969.91亿美元（折合约7033.43亿人民币）。与第二季度末相比，其美股组合规模减少5.17亿美元（折合约37.49亿人民币）。在第三季度，柏基投资卖出了21支股票，新买入14支股票，增持129支股票，减持158支股票，换手率为7.20%。
截至三季度末，柏基投资持仓主要集中在非必需消费品、卫生保健、通信、信息技术这四大板块。其中，非必需消费品板块占比最大，为23.76%；卫生保健板块占比位列第二，为23.40%；通信板块占比位列第三，为19.11%；信息技术板块占比则排在第四位，为15.92%。这四大板块合计占其持仓的82.19%。
特斯拉在减持后仍为第一大重仓股
whalewisdom 数据显示，截至2022年9月30日，柏基投资的美股组合中的前10大重仓股分别为：美国车企“特斯拉”（Tesla）、美国生物制药公司“莫德纳” (Moderna)、阿根廷电子商务公司“自由市场” (Mercado Libre)、美国信息技术公司“亚马逊”（Amazon）、美国生物科技公司因美纳 (Illumina)、美国科技公司“萃弈”(The Trade Desk)、瑞典音乐流媒体平台“声田”（Spotify）、美国生物制药公司“艾拉伦” (Alnylam Pharmaceuticals）、美国半导体公司“英伟达” (Nvidia)、韩国电子商务公司“库邦”（Coupang）。
其中，柏基投资对自由市场、声田、库邦进行了增持操作，而对包括特斯拉、亚马逊在内的其余七家公司进行了减持操作。
值得注意的是，在此次减持后，特斯拉依然稳坐其“第一大重仓股”宝座。截至2022年三季度末，柏基投资持有约为73.94亿美元（折合约536.19亿人民币）市值的特斯拉股票，占其组合的7.62%。
早在2013年，柏基投资旗下基金Scottish Mortgage Investment Trust就看好特斯拉，并买入230万股，当时价值8900万美元，平均持股成本仅为38.7美元。此后，尽管特斯拉遭遇了一些波折和股价变动，柏基投资依然连续陪跑了9年。目前，特斯拉的股价已经高达228美元每股（截至发稿前）。仅这一支股票就为柏基投资带来极大的收益。
增持拼多多、腾讯音乐，清空京东、B站
在柏基投资的投资组合中，互联网中概股的身影频现。whalewisdom 数据显示，截至2022年第三季度，柏基投资增持了包括拼多多、腾讯音乐、阿里巴巴在内的多支互联网中概股。
根据wind数据，截至2022年6月30日，柏基投资为拼多多的第一大机构投资者。截至今年第三季度末，柏基投资对拼多多进行了增持操作，增持11万股。此次增持后，拼多多成为柏基投资第十二大持仓股，并是其持有最多的中概股。柏基投资持有约为17.65亿美元（折合约122.99亿人民币）市值的拼多多股票，占其组合的1.82%。
此外，根据wind数据，截至2022年6月30日，柏基投资为腾讯音乐的第三大机构投资者。截至三季度末，柏基投资已增持32万股腾讯音乐。增持后，柏基投资持有约为1.28亿美元（折合约9.28亿人民币）市值的腾讯音乐股票，占其组合的0.13%。
在2022年第二季度，柏基投资几乎全数沽清阿里巴巴的持股。而在今年三季度，柏基小额增持了阿里巴巴。截至第三季度末，其持有阿里股票的市值仅为2000美元（折合约1.45万人民币）。
值得关注的是，柏基投资清空了京东与哔哩哔哩的股票。
减持理想汽车，增持蔚来汽车
柏基投资也调整了其新能源汽车中概股的持仓。在第三季度末，柏基投资大幅减持理想汽车的股票，减持数为703万股。
根据理想汽车的财报，理想汽车在今年第二季度的收入总额、汽车业务收入、车辆毛利率等指标与今年第一季度相比均出现了下滑。此外，理想汽车在第二季度的经营亏损为9.79亿元，与今年第一季度相比增加了136.9%；同时理想汽车第二季度净亏损达到6.410亿元，与去年同期相比增加了172.2%。
资管大佬林鹏近日向产品持有人致信，分享了自己的最新思考感悟和投资方向，言语恳切、干货颇多。
林鹏表示，投资不应有浓重信仰，但坚持对企业的深度研究，选择能够长期存在、长期发展，并对社会有正向贡献的行业的投资方式能够久经考验。长期而言，有价值创造能力的公司能够带来良好的股东回报。此外，他还就产品表现向投资人诚恳致歉。
据悉，林鹏产品的仓位目前维持在中高水平，在A股主要布局数字经济、消费电子、汽车零部件、光伏、基础化工、交通运输等方面；港股投资主要集中在互联网、体育服饰、食品饮料、创新药等。林鹏个人在产品新发以及今年均跟投了远景产品，公司整体累计跟投远景产品金额近亿元。
“心灵被拷问”后的思考
“实话说，在相当长的时间，我感觉一直处于‘心灵被拷问’的状态。过去我一直投资我理解的最优秀的公司，并陪伴它们成长，也因此收获了比较好的投资收益。但这两年整个市场因经济、政治及疫情等因素的影响出现了巨大的波动或分化现象，原来对好公司好价格的评判标准似乎失灵了，具有良好基本面的优秀公司如果没有处于某些核心赛道，那么迎接它的就是跌跌不休的股价。”林鹏在信中这样写道。
在思考感悟中，林鹏表示投资不能有浓重信仰，但同时肯定了深度研究和坚守好公司的重要性。他强调，自己依然会坚定持有好公司，“因为一旦错误共识被发现，市场开始接受正确共识，产生纠错所带来的股价涨幅是非常大的，既是一种反击，同时也是防守”。
谈到港股投资，林鹏称，过去自己习惯于用“逆向思考”、“均值回归”的方式去捕捉优质公司错杀的机会，这在大部分环境下是适用的。但放在这两年各项政策频出、黑天鹅事件不断出现的市场环境下，均值回归就可能产生非常大的偏离，这一点尤其体现在港股的投资上。
不过他也表示，尽管很难预测市场的疯狂程度，但凡是资产都有价格，只要价格低估甚至严重低估，就一定会有人买，即使非上市公司也有给它交易的平台。“在我从业这么多年来看，凡是偏离的事情一定会弹回来，没有什么‘这次不一样’。就像橡皮筋，你稍微拉一些，它缓和地回弹回去。你拉得非常满，它就会非常快速地弹回去。”
林鹏在信中特别向产品持有人致歉：“过去两年对我这样偏价值风格的投资人是非常艰难的，产品的净值表现让各位持有人包括我自身都感到非常失望，可以说是我从业20多年来最困难的时光，这里要向各位持有人表示诚恳的歉意。”
他还坦言，股票指数是多重博弈，宏观、政策等都很难精准预判，几乎没有投资人是完全靠研判政策来实现长期业绩的，但和谐汇一通过引入宏观策略研究员以提高对宏观、产业政策的敏感度，希望可以更好实现风险控制。两年下来，公司对私募追求绝对收益的认知也在不断加深，后续也将更加合理地运用工具化产品来管理风险敞口，以更好保护持有人利益。
中高水平仓位、布局这些方向
林鹏在选择公司时会基于以下两点原则：一是公司需要符合商业规律，一家公司只有持续获取经营上的现金流才能长期经营下去；二是公司要能产生增量价值，即产生新的市场，而不仅在原有蛋糕上进行切分。
据悉，林鹏产品的仓位目前维持在中高水平，在A股主要布局数字经济、消费电子、汽车零部件、光伏、基础化工、交通运输等方面；港股投资主要集中在互联网、体育服饰、食品饮料、创新药等。
林鹏着重分析了自己在新能源方面的投资，他相对更看好智能车，而非电动车。
首先，从商业角度考虑，目前绝大多数生产电动车的整机厂商是大幅亏损的，因为其电池的成本相当贵，也使得电车的供给倾向于高价位带。但中国人的平均购买力支撑不了那么多高价位的车，因而这样的商业模式的持续性就有待长期验证。最近十年，中国每年平均约2000万台的乘用车销量，其中有1000万台售价约在15万以下，而超过30万的车仅占比约12%，数据相对稳定。上游过高的成本最终会影响需求，在可预见的将来，电池发展方向是低成本和标准化。而只有把上游成本降下来，才能进一步刺激需求，提高新能源车的渗透率，而在这个过程中电池在整个产业链中的价值份额可能产生波动。
其次，从技术进步的角度考虑，车载智能世界需求带来的创新是更大的战略性投资机会。从有人类历史到工业革命，直到现在，只要公司能够对社会产生增量价值，能够解决社会发展的痛点，那么它一定是符合社会发展趋势的、始终不会被淘汰的。增量价值，即因为技术带来的产品或者生产方式，产生了新的市场，而不是对原有蛋糕的切分。从这个角度来说，电动车不是增量市场，只是对原来汽车的替代；而自动驾驶的车是增量价值，甚至因自动驾驶所产生的自动物流、图像识别带来的智能技术也是增量价值，这些将对社会、经济带来相当大的带动作用。
